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反弹还是反转?恒昌携华兴资本展望下半年大类资产价格走势

作者:恒昌小编

时间:2022-07-12 19:55:31

浏览量:2325

来源:凤凰网

摘要:近期,上证指数持续在3,400点震荡,距离年线3,440点仅有一步之遥。值此关键时刻,大盘短期方向成为所有投资者关心的问题:上证指数能否一鼓作气,突破3,440点年线,并继续上扬?市场反转来临了吗?是时候切换至牛市思维了吗?对此,恒昌高端直播对话栏目《财富嘉年华》于7月7日邀请华兴资本首席经济学家李宗光为投资者带来“反弹还是反转?下半年大类资产价格展望”主题发言,帮助投资者拨开市场迷雾,看清未来走势。

近期,上证指数持续在3,400点震荡,距离年线3,440点仅有一步之遥。值此关键时刻,大盘短期方向成为所有投资者关心的问题:上证指数能否一鼓作气,突破3,440点年线,并继续上扬?市场反转来临了吗?是时候切换至牛市思维了吗?对此,恒昌高端直播对话栏目《财富嘉年华》于7月7日邀请华兴资本首席经济学家李宗光为投资者带来“反弹还是反转?下半年大类资产价格展望”主题发言,帮助投资者拨开市场迷雾,看清未来走势。


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李宗光指出,2022年初以来,受多重因素叠加、共振影响,推动了上证指数出现较大回调。其中,包括美联储为对抗通胀所采取的激进加息、地产行业进入寒冬、产业政策影响、滞胀下的赛道股戴维斯双杀、疫情暴发使经济活动出现“急刹车”、乌克兰危机等。但是,如果说多重因素共振下,股市下跌是一种“宿命”,那么下跌越大,反弹力量越强。


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3月中旬,“蓄谋已久”的反弹终于暴发。上证指数、创业板最大调整幅度高达23%和40%,调整速度甚至超过了2018年。这些力量来自诸多方面,包括急跌过程中,绝对收益机构不断减仓,释放了风险;3月16日,国务院金融稳定发展委员会召开专题会议,研究当前经济形势和资本市场问题,对市场关切的各个风险进行了初步回应;4月中旬,疫情到达高峰后逐步回落,经济也因此砸出了深坑,预示将会触底反弹;4月29日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,吹响政策反转号角;4月30日,十三届全国政协第35次双周协商座谈会,预示互联网政策出现反转;5月25日,国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,强调经济维稳;此外,还有美联储加息靴子落地,冲击高峰过去等因素。


这波上涨至今,上证指数涨幅达到17.4%,创业板指反弹幅度接近30%,已经超出了中级别反弹的幅度。但是李宗光表示,目前,对于反转的判断仍然维持整体谨慎态度。反弹还是反转?真正的考验仍未到来。


李宗光表示,历史上虽然出现过V型反转,但需要较强的基本面或政策面支持。例如,比较典型的两次反转:一是2019年初反转,在经历了2018年一整年的下跌行情后,市场风险得到了充分的释放。同时,政策不断释放暖风,直至2018年11月底的民营经济座谈会,成为政策拐点。同时,2019年是5G元年,叠加“猪周期”,自下而上风口较多,推动了市场惊天反转,累计涨幅达到27%。二是2020年初反转,新冠疫情暴发后,在国际层面,全球各大央行放水,特别是美联储无限量QE支持;国内方面,两会政府工作报告提出“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”,释放了极强的宽松信号,是市场反转的主要动力。受这些因素影响,此后一年多出现了波澜壮阔的A股核心资产行情、海外科技股行情以及比特币行情。当然,随着流动性的紧缩,这些板块近年来也出现了幅度惊人的调整。


反观本次上涨,能否延续为反转性行情,核心取决于经济基本面和政策面是否出现了反转,以及具有实质性利好兑现。政策层面,目前利好政策频出,例如,3,000亿元政策债支持基建项目,但是需要区分多少是救急、维稳的“防御性”的政策,多少是扩大总需求的“进攻性”的政策,稳增长实质性抓手在哪里?从货币政策口径来看,目前仍是稳健的货币政策,M2和社会融资规模增速仍和GDP增速保持一致,政策力度不会高于2020年疫情暴发阶段。此外,下半年随着海外滞胀风险的上升,需要观察央行货币政策空间是否会受到一定挤压。


基本面方面,目前市场共识是经济底部已现,但反弹斜率预期不会太高。在疫情反复的背景下,不排除经济出现“W”型反弹形态。7月中旬将公布的6月份数据或许是一个观察窗口。此外,近期钢铁、铜、铝等大宗商品价格出现暴跌,反映出经济需求并没有市场预期的那么好。在房地产领域,LPR五年期利率降低15bps,叠加首套房最低利率调至4.25%,支持改善性住房的地产刺激力度不小。但受去年下半年地产低迷影响,看起来不小的刺激力度,仍然不足以扭转下行趋势。从克而瑞数据来看,也印证了上述情形,全国80个重点城市交易量出现了边际回暖,但速度仍然不快。地产不回暖,意味着未来风险或许不断从意想不到的地方发生,成为黑天鹅事件。所以,房地产纠偏仍需要中央更高层级政策指引,彻底改善民营地产商融资环境,提振信心,释放合理需求。


此外,李宗光表示,过去一段时间,A股对美联储加息确实出现免疫,但随着美国及海外经济进入衰退,叠加美联储加息节奏不减,持续压力下,A股能否始终谈笑风生,实现风景这边独好还需要持续观察,特别是如果下半年油价和海外粮食价格超预期,是否会出现输入性通胀?这都将是影响股市走势的关键变量。


当然,长期牛市从来不会一蹴而就,市场的节奏往往会进二退一。中短期内,市场已经来到年线附近,A股或将真正面临考验:从技术面来看,年线是一个真正意义的压力线。年线上方盘踞着2020年7月以来的巨量交易筹码,需要极高的成交量和极强的反转性利好驱动才能突破,而且突破肯定不会一蹴而就。当然,市场总是超出预期,所以需要密切观察基本面、政策面的动态,听从市场声音,适时做出更新的判断。


在直播中,李宗光还对中概股走势进行了分析和研判。李宗光表示,随着政策面基本由“整顿”转向“发展”,拐点也随之出现,中概股或将开启估值修复进程,并且独立于美国的科技股,走出一波跑赢纳斯达克的行情。这主要因为在过去一年多的时间里,中概股率先开启下跌模式,风险已经得到了充分释放,与之相比,美国纳斯达克下跌则晚了一年的时间,从结构上来讲二者有一定的分歧——当纳斯达克开始下跌的时候,中概股已经跌入最低点并开始反弹,所以呈现的是一波独立行情。


但是,这并不意味着中概股由此将反转为牛市行情。核心原因是移动互联网的科技周期已接近尾声,进入存量竞争时期,即便反弹也很难再现昨日辉煌。例如,手机使用时长、手机网民增速等相关数据指标都在持续下降,然而新的增长点还没有到来。不仅是中概股,包括Netflix、谷歌、Facebook等国际互联网巨头也都出现了用户增量下降甚至负增长趋势。所以,纳斯达克下跌,并不仅仅是受美联储加息影响,行业自身周期才是最根本的原因。对此,投资者还要给予充分的重视。当然,最好的时期过去并不意味着未来的投资就完全没有价值,在一些细分赛道上,例如Web3.0、云计算、人工智能等赛道当中可能还有亮点值得挖掘。


李宗光在直播尾声表示,市场的短期回调仍不改长期向好的趋势。某种程度上看,进二退一或许是指数走势更健康的表现,短期上涨太快或将酝酿着风险。中长期看,A股前景无比乐观。在全球经济低迷的大背景下,中国的腾挪空间更大、所处位置更好、纠偏能力更强,未来的产业升级机遇也将层出不穷,未来十年中国股市结构性机会、时代性机会将更加激动人心。而面向未来,恒昌也将继续立足新经济发展周期,聚焦新经济业态,携手各领域的专业机构,把握产业新航向,为客户提供创新、多元、优质的服务,共享中国发展的时代红利。

关键词标签: 恒昌 华兴资本 财富嘉年华

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