2024上半年资产配置策略指引两大看点

中国银行首席研究员、世界金融论坛高级研究员、跨境金融50人论坛学术委员会秘书长、2022及2023年银行业引领型新闻宣传专家宗良博士指导发布。这是自2018年以来发布的第12份《指引》，两大看点带您秒懂政策趋势、把握产业投资先机。

看点一，回顾2023全球市场

全球经济：低速调整，冷热不一

（1）全球经济增长动力持续回落：2023年，受地缘政治冲突、高通胀、货币政策紧缩等因素影响，全球经济下行压力加大。

（2）美国经济软着陆概率上升：2023年，美国经济增长2．5％，高于预期。超预期宽财政政策叠加，美元市场流动性仍相对充裕，经济软着陆概率上升。

（3）中国经济呈现弱复苏态势：受外部需求减弱，内部有效需求不足等因素影响，国内经济呈现弱复苏态势，新发展动能逐渐形成。

（4）欧洲经济活动趋于停滞：在欧洲央行收紧货币政策、通胀高企抑制消费能力、出口疲软等多重因素影响下，欧元区经济增长乏力。

国际产业链：技术创新与产业链重塑

（1）人工智能引领新一轮产业：以生成式AI为代表，2023年，人工智能技术快速迭代突破，引领新一轮产业创新快速发展。

（2）全球产业链正加速重构：美欧等发达经济体通过加大补贴和加征进口关税，谋求制造业回流，以及市场边际扩张，带动全球产业链重构。

资本市场：波动加剧，资产估值重塑

（1）全球股市波动加大：受美元利率预期影响，海外股市全年整体呈“N”型走势；同期，受国内经济弱复苏，结构性问题影响，经济复苏进程曲折，全年A股震荡下行。

（2）全球债券市场表现分化：经济周期的差异导致债市表现不同；中国经济逐步复苏，债市走牛；美国经济降通胀，市场由过热向均衡过渡，债市趋于收紧。

（3）人民币汇率指数走出“N”形走势：人民币汇率指数全年下跌1．26％，其中，一季度上涨，二季度下跌，三、四季度均上涨，呈“N”形走势。

（4）国际大宗商品先跌后涨：2023年，全球大宗商品价格宽幅震荡。上半年，大宗商品价格指数跌幅超6％；下半年，地缘冲突叠加市场预期向好，全球大宗商品价格触底回升。

看点二，展望2024上半年市场行情

宏观经济：“减速＋分化”或成关键词

（1）美国经济大概率“软着陆”：美联储加息周期已近尾声，美国经济大概率将从目前的需求过热逐渐向供需平衡过渡，经济实现“软着陆”。

（2）中国经济将延续温和复苏：国内货币、财政政策预期向好，市场流动性保持合理充裕，经济景气度不断回升，2024年有望完成5％的年度增长目标。

（3）欧洲经济或进一步走弱：鉴于美元利率仍将保持一段时间高位，欧洲经济增长疲软势头仍将持续到2024年上半年，此后经济活动有望逐步复苏。

资产走势研判：A股具备走好经济基础

（1）股市：国内经济有望延续复苏态势，将支撑A股市场上行。同时，经历2023年下半年市值调整，A股估值处于底部区域，具备投资比较优势。

（2）理财产品：近两年理财产品净值经历了多轮波动，投资者对稳定净值波动的要求更高，投资风格趋向保守，稳估值理财产品需求旺盛。

（3）房地产：房地产销售与投资有望边际改善，但整体规模预计仍将持续在低位运行。

（4）黄金：受欧美货币政策转向、美元指数走弱，以及黄金在全球贸易中信用标尺功能突显等因素影响，2024年黄金价格上涨方向确定性强。

（5）人民币汇率：随着美元加息周期趋于结束，中美利差有望缩小，叠加中国经济持续恢复，预计2024年人民币汇率将企稳回升。

私募股权：五箭齐发赋能新质生产力

政府工作报告提出开展“人工智能＋”行动，发展绿色低碳经济，提升医疗服务水平，大力发展银发经济。顺应政策指向，重点关注人工智能、硬科技、新能源、医疗康养、军民融合五大黄金赛道。

（1）人工智能：随着ChatGPT、Sora等生成式AI技术的快速发展，全国两会提出开展“人工智能＋”行动，新的一年以AI大模型为核心，人工智能与相关产业融合将进一步加深，推进业务形态、生产效率的转型与升级。

（2）硬科技：因应新一轮科技革命，构建高端制造业产业链生态，2024年，国家政策将进一步向科技密集型产业倾斜。一些自主可控，国产替代领域高增长的龙头企业等都是资本重点关注标的。

（3）新能源：“双碳”目标指引下，国内已经在风氢光储多个领域积累了较明显的技术优势，并成为“一带一路”等新型国际合作的重要内容。

（4）医疗康养：人口老龄化的不断加深，以及公众对健康关注度不断提升，近年来，国内医疗康养领域的投资保持较快增长态势。其中，创新医药、医疗健康器械，以及场景化智能医疗服务等领域更是资本关注的焦点。

（5）军民融合：一些军民融合性质明显的产业，如商用航天、碳纤维材料等，市场潜力大，存在一定的准入门槛，适合长期价值投资。